Công ty CP Chứng khoán Tiên Phong (HoSE: ORS) ghi nhận tổng doanh thu và thu nhập quý II/2026 đạt gần 367,6 tỷ đồng, tăng 25,8% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, tổng chi phí giảm 47,8%, xuống còn 205,8 tỷ đồng.
Nhờ sự cải thiện đồng thời ở cả doanh thu và chi phí, công ty báo lãi trước thuế gần 161,8 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 129,4 tỷ đồng. Cùng kỳ năm 2025, Chứng khoán Tiên Phong (TPS) lỗ trước thuế 102,1 tỷ đồng và lỗ sau thuế 105,5 tỷ đồng.
Lũy kế sáu tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế đạt 163,2 tỷ đồng, đảo chiều so với khoản lỗ 112,7 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, doanh thu hoạt động lũy kế vẫn giảm gần 14%, xuống 636,2 tỷ đồng, cho thấy sự phục hồi lợi nhuận chủ yếu đến từ thay đổi cơ cấu doanh thu và việc thu hẹp các khoản lỗ tài chính.
Danh mục tự doanh TPS đảo chiều, gần 99% tập trung vào trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi
Động lực lớn nhất đưa Chứng khoán Tiên Phong trở lại vùng lợi nhuận là kết quả từ các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi, lỗ, gọi tắt là FVTPL.
Trong quý II/2025, hoạt động mua bán tài sản FVTPL của công ty gây ra khoản lỗ ròng đã thực hiện hơn 185 tỷ đồng. Sang quý II năm nay, kết quả mua bán nhóm tài sản này chuyển sang lãi khoảng 1,4 tỷ đồng.
Tổng thu nhập từ FVTPL trong quý đạt khoảng 175,1 tỷ đồng. Trong đó, cổ tức và tiền lãi từ các tài sản tài chính đạt 114,1 tỷ đồng, gấp hơn ba lần cùng kỳ. Lãi bán tài sản đạt 31,8 tỷ đồng và khoản đánh giá tăng tài sản đóng góp hơn 29,1 tỷ đồng.
Ở chiều ngược lại, tổng chi phí liên quan đến FVTPL giảm mạnh từ gần 209,7 tỷ đồng xuống còn hơn 39 tỷ đồng. Đáng chú ý, khoản lỗ bán tài sản tài chính chỉ còn 30,3 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với mức hơn 200 tỷ đồng của quý II/2025.
Sau khi bù trừ doanh thu và chi phí, hoạt động FVTPL đem lại kết quả ròng khoảng 136 tỷ đồng trong quý II/2026, trong khi cùng kỳ gây lỗ trên 133 tỷ đồng. Mức cải thiện gần 270 tỷ đồng từ nhóm tài sản này gần như giải thích toàn bộ sự đảo chiều lợi nhuận của doanh nghiệp.
Dù vậy, lợi nhuận kỳ này không chủ yếu đến từ việc đánh giá lại giá trị tài sản. Sau khi bù trừ phần đánh giá tăng và giảm, lãi đánh giá lại ròng chỉ khoảng 20,9 tỷ đồng, tương đương gần 13% lợi nhuận trước thuế quý II. Phần lớn lợi nhuận được hình thành từ tiền lãi, cổ tức và kết quả giao dịch đã thực hiện.
Quy mô danh mục FVTPL của Chứng khoán Tiên Phong tăng mạnh từ hơn 2.066 tỷ đồng đầu năm lên gần 5.526 tỷ đồng tại ngày 30/6/2026, tương đương hơn 36% tổng tài sản.
Tuy mang tên danh mục tự doanh, cơ cấu đầu tư của công ty gần như không tập trung vào cổ phiếu. Trái phiếu chưa niêm yết chiếm gần 3.565 tỷ đồng, chứng chỉ tiền gửi hơn 1.455 tỷ đồng và trái phiếu niêm yết gần 438 tỷ đồng. Giá trị cổ phiếu niêm yết chỉ ở mức gần 67 tỷ đồng.
Như vậy, trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi chiếm xấp xỉ 99% giá trị hợp lý của danh mục FVTPL. Cơ cấu này cho thấy Chứng khoán Tiên Phong đang vận hành danh mục tự doanh theo hướng tài sản có thu nhập cố định, ưu tiên dòng tiền lãi hơn là tìm kiếm lợi nhuận từ biến động giá cổ phiếu.
Tổng giá trị hợp lý của danh mục cao hơn giá gốc khoảng 10,2 tỷ đồng. Trong đó, trái phiếu niêm yết ghi nhận chênh lệch dương gần 38 tỷ đồng, trong khi trái phiếu chưa niêm yết có giá trị hợp lý thấp hơn giá gốc khoảng 17,9 tỷ đồng.
Bên cạnh tự doanh, hoạt động cho vay cũng được mở rộng. Tổng dư nợ cho vay cuối tháng 6 đạt gần 1.885 tỷ đồng, tăng 29% so với đầu năm. Riêng dư nợ cho vay giao dịch ký quỹ đạt hơn 1.872 tỷ đồng, tăng khoảng 30,5%.
Nhờ quy mô cho vay gia tăng, doanh thu lãi từ các khoản cho vay và phải thu trong quý II đạt 49,4 tỷ đồng, tăng 63,5% so với cùng kỳ. Trái lại, doanh thu môi giới chỉ đạt gần 13,7 tỷ đồng, gần như đi ngang. Một nguồn thu đáng chú ý khác là tư vấn tài chính, đạt 34,3 tỷ đồng trong quý II, tăng mạnh so với mức 500 triệu đồng cùng kỳ.
Lợi nhuận TPS phục hồi nhưng áp lực dòng tiền và chi phí vốn lớn
Trái ngược với kết quả lợi nhuận, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của TPS trong sáu tháng đầu năm âm hơn 4.348 tỷ đồng.
Dòng tiền âm chủ yếu phản ánh việc công ty tăng quy mô tài sản tài chính và cho vay. Trong kỳ, việc mở rộng danh mục FVTPL khiến dòng tiền giảm gần 3.457 tỷ đồng. Đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn tăng thêm hơn 300 tỷ đồng, dư nợ cho vay tăng khoảng 424,5 tỷ đồng.Đáng chú ý, khoản phải thu từ bán các tài sản tài chính tăng từ gần 47,9 tỷ đồng đầu năm lên hơn 2.856 tỷ đồng vào cuối tháng 6. Đây là một trong những nguyên nhân chính làm dòng tiền kinh doanh âm sâu, dù công ty vẫn ghi nhận lợi nhuận kế toán.
Tiền và các khoản tương đương tiền vì thế giảm mạnh từ gần 5.981 tỷ đồng đầu năm xuống còn hơn 908 tỷ đồng. Diễn biến này không nhất thiết phản ánh tình trạng thiếu thanh khoản, bởi phần lớn tiền đã được chuyển sang danh mục đầu tư và các khoản cho vay. Tuy nhiên, nó làm gia tăng yêu cầu quản trị kỳ hạn tài sản, khả năng thu hồi công nợ và cân đối nguồn vốn.
Tổng tài sản của công ty cuối tháng 6 đạt hơn 15.269 tỷ đồng, tăng khoảng 6,5% so với đầu năm. Vốn chủ sở hữu đạt hơn 7.801 tỷ đồng, trong đó lợi nhuận chưa phân phối gần 819,1 tỷ đồng.
Về nguồn vốn, tổng dư nợ vay ngắn hạn cuối kỳ ở mức gần 2.339 tỷ đồng. Trái phiếu dài hạn giảm từ 4.000 tỷ đồng xuống còn 3.000 tỷ đồng sau khi công ty mua lại trước hạn một lô trái phiếu trị giá 1.000 tỷ đồng.
Dù tổng nợ vay và trái phiếu có trả lãi giảm khoảng 707 tỷ đồng so với đầu năm, chi phí lãi vay vẫn là khoản chi lớn. Riêng quý II, chi phí lãi vay đạt 118,4 tỷ đồng, lũy kế sáu tháng lên tới 245,4 tỷ đồng.
Các lô trái phiếu còn lưu hành có lãi suất từ 8,3% đến 11% mỗi năm. Vì vậy, khả năng duy trì biên chênh lệch giữa lợi suất của danh mục đầu tư, lãi suất cho vay margin và chi phí huy động vốn sẽ quyết định tính bền vững của lợi nhuận trong những quý tiếp theo.
Báo cáo cũng ghi nhận gần 5,6 tỷ đồng chi phí phạt vi phạm hợp đồng trong quý II. Ngoài bảng cân đối kế toán, công ty tiếp tục theo dõi khoản nợ khó đòi đã xử lý trị giá 382,9 tỷ đồng, trong đó khoản liên quan đến bà Huỳnh Thị Huyền Như là hơn 344,8 tỷ đồng.
