9 tháng chi trả lãi vay hơn 2.250 tỷ đồng
Nhìn vào kết quả kinh doanh hợp nhất 9 tháng năm 2026 của Kinh Bắc (HoSE: KBC) có thể thấy diễn biến ngược chiều giữa doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế. Trong khi doanh thu thuần tăng 4,2% đạt 5.112 tỷ đồng (với biên lãi gộp tới 50,3%) thì lợi nhuận sau thuế lại giảm 23%, chỉ đạt 1.197 tỷ đồng.
Nguyên do căn bản là sự gia tăng của chi phí tài chính, tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, đạt 925 tỷ đồng. Đây không chỉ là chi phí tài chính 9 tháng cao nhất trong lịch sử doanh nghiệp mà còn lớn hơn chi phí tài chính cả năm của mọi năm trước đó.
Điều khiến KBC phải gánh chi phí tài chính lớn như vậy xuất phát từ sự phình to của quy mô nợ vay trong năm 2025. Theo đó, nợ vay năm 2025 đạt 28.638 tỷ đồng, tăng gấp 2,8 lần năm 2024. Bản thân năm 2024 cũng là một cú tốc biến của nợ vay khi tăng gấp 2,7 lần so với năm 2023, đạt 10.112 tỷ đồng.
Nhìn ở khía cạnh dòng tiền thu từ đi vay, có thể thấy rõ hơn mức độ hút tiền của KBC: năm 2024 đạt 9.417 tỷ đồng, tăng gấp 8,8 lần năm 2023; năm 2025 đạt 20.233 tỷ đồng, tăng 2,1 lần.
Hệ quả rất rõ rệt: năm 2024, dòng tiền chi trả lãi vay lên tới 2.370 tỷ đồng, tăng gấp 7,5 lần năm 2023; năm 2025, dòng tiền chi trả lãi vay giảm còn 763 tỷ đồng, nhưng sang năm 2026, chỉ trong 9 tháng, con số lại vọt lên 2.251 tỷ đồng, gấp 5 lần cùng kỳ năm 2025.
Quy mô lớn của việc chi trả lãi vay là một trong những nguyên do quan trọng khiến dòng tiền kinh doanh của KBC rơi vào trạng thái rất xấu: năm 2025 âm 17.344 tỷ đồng, 9 tháng năm 2026 âm 7.266 tỷ đồng.
Tiền đi đâu?
Thu về số tiền rất lớn từ hoạt động đi vay, KBC đã tung vào các dự án đầu tư. Xét riêng 9 tháng năm 2026, quy mô hàng tồn kho tăng thêm 31%, lên 35.415 tỷ đồng, chiếm 46,2% tổng tài sản.
Các dự án đang chiếm vốn lớn nhất của KBC là: khu đô thị và dịch vụ Tràng Cát (18.353 tỷ đồng) và khu phức hợp đô thị, du lịch sinh thái, sân golf Khoái Châu (3.128 tỷ đồng), khu công nghiệp Lộc Giang (2.296 tỷ đồng), khu công nghiệp Tràng Duệ (2.241 tỷ đồng).
Bên cạnh đó, chi phí xây dựng cơ bản dở dang tại các dự án cũng tăng thêm 3,5% lên 4.347 tỷ đồng, chiếm 5,6% tổng tài sản.
KBC cũng đã đổ hàng nghìn tỷ đồng trả trước cho các đối tác như: Công ty Cổ phần Tư vấn và Đầu tư Kinh Bắc, Công ty Cổ phần Dịch vụ Kinh Bắc thực hiện đền bù giải phóng mặt bằng và thi công một số công trình trong các dự án đang triển khai.
Ngoài ra, công ty cũng “rộng tay” tạm ứng cho nhân viên tới 2.341 tỷ đồng, tăng 25% so với đầu năm.
Những điều này khiến quy mô các khoản phải thu ngắn hạn đến cuối tháng 9/2026 lên tới 13.194 tỷ đồng, tăng 12% so với đầu năm, chiếm 17,2% tổng tài sản.
Dù vậy, cấu trúc tài sản của KBC chưa đến mức mất cân đối, quy mô tiền và tương đương tiền vẫn ở mức rất lớn, đạt 5.144 tỷ đồng (giảm 38% so với đầu năm).
Về lý thuyết, đòn bẩy tài chính của KBC chưa quá cao, hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu chỉ 1,74 lần tại thời điểm cuối tháng 9/2026, tăng 1,4 điểm % so với đầu năm. Nhưng với quy mô nợ vay đã đạt tới 33.823 tỷ đồng (tăng thêm 18% so với đầu năm), lớn gấp 1,21 lần vốn chủ sở hữu, áp lực trả lãi vẫn là điều đeo đẳng doanh nghiệp trong thời gian tới, nhất là khi thị trường bất động sản dự báo vẫn sẽ vẫy vùng dưới vũng lầy trong thời gian tới.