Nghịch lý tại Nam Long: Tồn kho giảm nhưng doanh thu, lợi nhuận đi lùi

Năm 2025 khép lại với nhiều gam màu trầm trong bức tranh tài chính của CTCP Đầu tư Nam Long. Doanh nghiệp ghi nhận sự suy giảm đồng thời ở doanh thu, lợi nhuận và quy mô tài sản, bất chấp việc hàng tồn kho được cắt giảm ở mức rất lớn.

Theo BCTC hợp nhất quý IV/2025, CTCP Đầu tư Nam Long ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.704 tỷ đồng, giảm tới 73% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế theo đó giảm 62%, còn 504,8 tỷ đồng. Doanh nghiệp cho biết nguyên nhân chủ yếu đến từ việc doanh thu bàn giao các dự án trọng điểm, đặc biệt là Akari, giảm mạnh so với năm trước.

Doanh thu quý IV chủ yếu vẫn đến từ mảng bán nhà ở và căn hộ, chiếm khoảng 95% tổng doanh thu. Tuy nhiên, quy mô bàn giao thấp khiến lợi nhuận thuần trong kỳ giảm 882 tỷ đồng so với cùng kỳ, phản ánh rõ sự chững lại trong hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Lũy kế cả năm 2025, Nam Long đạt doanh thu thuần 5.645 tỷ đồng, giảm 22% so với năm 2024. Lợi nhuận sau thuế “bốc hơi” 32%, xuống còn 1.387 tỷ đồng. Doanh thu chủ yếu vẫn đến từ bán nhà và căn hộ (chiếm 96%), tập trung ở các dự án Southgate, Akari và Cần Thơ, song mức đóng góp không đủ bù đắp sự suy giảm so với năm trước.

Một điểm đáng chú ý trên bảng cân đối kế toán là việc doanh nghiệp đẩy mạnh xử lý hàng tồn kho. Tính đến 31/12/2025, tổng tài sản Nam Long giảm 12,4%, xuống 26.564 tỷ đồng; trong đó tài sản ngắn hạn giảm mạnh 30,1%, còn 19.246 tỷ đồng. Hàng tồn kho giảm tới 51,8%, từ gần 18.000 tỷ đồng xuống 8.677 tỷ đồng, tương ứng giảm hơn 9.300 tỷ đồng. Đáng kể nhất là tồn kho tại dự án Izumi đã được xử lý hoàn toàn, trong khi dự án Cần Thơ cũng giảm hơn một nửa.

Ở chiều ngược lại, nợ phải trả của Nam Long cuối năm 2025 ở mức 11.740 tỷ đồng, giảm 25,5% so với đầu năm. Nợ vay tài chính giảm 20,7%, xuống 5.521 tỷ đồng, cho thấy doanh nghiệp đã phần nào cải thiện áp lực đòn bẩy. Dư nợ trái phiếu ở mức 3.625 tỷ đồng, toàn bộ là trái phiếu dài hạn với lãi suất 8,98 - 11%/năm, đều có tài sản đảm bảo bằng quyền sử dụng đất hoặc cổ phiếu công ty con.

Tuy nhiên, việc “dọn kho” quy mô lớn này chưa chuyển hóa thành sự cải thiện tương ứng về dòng tiền từ hoạt động cốt lõi. Về dòng tiền, Nam Long ghi nhận lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2025 âm 872,6 tỷ đồng, đảo chiều so với mức dương 1.225,1 tỷ đồng của năm trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ biến động mạnh của vốn lưu động, khi các khoản phải thu tăng thêm 4.339,7 tỷ đồng, trong khi các khoản phải trả giảm 6.023,4 tỷ đồng, dù hàng tồn kho đã giảm sâu 9.477,3 tỷ đồng.

Ở chiều ngược lại, dòng tiền từ hoạt động đầu tư đạt mức dương 970,3 tỷ đồng, nhờ doanh nghiệp thu hồi 1.630,8 tỷ đồng vốn góp và 324,0 tỷ đồng từ các khoản cho vay, bán công cụ nợ. Dòng tiền tài chính cũng ghi nhận dương 1.273,3 tỷ đồng, chủ yếu đến từ 2.544,6 tỷ đồng vốn góp của cổ đông không kiểm soát, qua đó bù đắp cho khoản chi trả cổ tức ở mức cao 947,5 tỷ đồng trong năm.

Nhờ các dòng tiền ngoài hoạt động kinh doanh, tiền và tương đương tiền cuối năm của Nam Long vẫn tăng lên 6.814,3 tỷ đồng, cho thấy thanh khoản ngắn hạn duy trì ở mức tích cực, dù dòng tiền kinh doanh chịu áp lực đáng kể.

Ở chiều nợ vay, doanh nghiệp đã thu hẹp nghĩa vụ tài chính khi tổng nợ phải trả cuối năm 2025 giảm 25,5% so với đầu năm, vay nợ tài chính giảm hơn 20%. Tuy vậy, dư nợ trái phiếu vẫn duy trì trên 3.600 tỷ đồng, đồng nghĩa chi phí lãi vay vẫn là yếu tố cần theo dõi trong các kỳ tới.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu NLG tiếp tục diễn biến kém tích cực. Kết phiên 29/1, thị giá NLG ở mức 28.450 đồng/cổ phiếu, giảm 1,9% so với phiên trước. So với đỉnh cao đạt được vào giữa tháng 8/2025, cổ phiếu này đã rơi vào xu hướng “lao dốc”, kéo vốn hóa thị trường của Nam Long xuống còn khoảng 13.801 tỷ đồng.